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:工程機械再遇「大年」,艾迪精密卻被指隱憂「不容小覷」|望岳財經

  原標題:工程機械再遇「大年」,艾迪精密卻被指隱憂「不容小覷」|望岳財經 來源:新浪微博

  2021山東上市公司觀察:

  工程機械再遇「大年」,艾迪精密卻被指隱憂「不容小覷」

  作者/柒陸壹

  挖掘機被稱為「基建」行業「晴雨表」。今年以來,挖掘機持續「脫銷」,有力地反映出當前工程機械需求旺盛。而業內人士認為,得益於國家對基建和新農村建設的支持,2021年依然是挖掘機大發展的一年。

  中國銀河證券研究院預計,工程機械板塊未來還將保持較高景氣度,國產中高端產品競爭力將逐步提升,行業龍頭份額穩步增長。核心零部件領域,艾迪精密(指「煙台艾迪精密機械股份有限公司」,603638.SH)、恆力液壓被看好。

  據了解,艾迪精密主要產品集中於兩個系列:液壓破拆屬具(主要指液壓破碎錘,它能將液壓能轉換成機械衝擊能的機械裝置,與挖掘機等液壓工程機械配套使用,進行破拆作業)和液壓件(主要指液壓泵、液壓馬達、多路控制閥)。

  行業高景氣度直接給艾迪精密帶來了業績利好,艾迪精密今年一季度實現營收8.95億元,同比增長134.19%,歸母凈利潤為1.96億元,同比增長127.88%,扣非凈利潤為1.95億元,同比增長125.51%。

  此前,艾迪精密公佈年報顯示,2020年其實現營收22.56億元,同比增長56.38%,實現歸母凈利潤5.16億元,同比增長50.82%,扣非凈利潤為5.08億元,同比增長52.55%。

  艾迪精密表示,業績增長主要由於行業下游市場需求旺盛,公司產品競爭力不斷提升,公司主要產品液壓破碎錘及液壓件銷量增長所致。

  年報顯示,去年液壓破碎錘、液壓件分別為艾迪精密貢獻了12.84億元和9.42億元的營收,分別佔總營收的56.91%和41.75%,合計佔總營收的比重高達98.66%。因此,液壓相關產品為艾迪精密盈利的首要「利器」。

  但有業內人士認為,此類液壓相關產品下游為以挖掘機為主的工程機械行業,其產品的應用範圍以建築、市政工程、礦山開採、公路、鐵路等,由於些領域的發展與固定資產投資周期密切相關,導致「以此為生」的艾迪精密的經營業績也或伴有明顯周期性。

  數據顯示,2018年至2020年,全國挖掘機械產品銷量分別為20.34萬台、23.57萬台、32.76萬台,逐年遞增。

  同期,艾迪精密液壓破碎錘銷量分別為1.61萬台、2.67萬台、3.37萬台,液壓主泵及馬達銷量分別為4.2萬台、5.27萬台、13.04萬台。挖掘機銷量與艾迪精密主營產品銷量呈現明顯正相關。艾迪精密明確表示,挖掘機銷量的增長,很大程度上帶動了液壓破碎錘等屬具產品的市場銷售。

  △數據來源:艾迪精密歷年年報(製圖:新浪山東)

  分析人士指出,挖掘機平均使用壽命為8年左右,當前挖掘機市場處於上一批產品使用壽命到期后的產品更換時期,待更換期結束,挖掘機市場需求或將迎來不確定性變化。

  不過,艾迪精密表示,國內液壓破碎錘用戶的使用強度較大,造成產品實際使用期限較短,產品更新頻率較快,一般使用期限在3-5年。按照此說法,艾迪精密或將抵消一部分來自市場周期變動帶來的經營風險,但需承受來自競爭對手提高產品性能、超越其核心競爭力的壓力,而這意味著艾迪精密需要投入更多的研發成本。

  而近年來艾迪精密的資金狀況並不穩定,其回款能力偏弱一直為業界詬病。數據顯示,2016年至2019年,艾迪精密應收賬款、應收票據、應收款項融資等應收款項合計金額分別為0.67億元、1.07億元、1.83億元、2.8億元,逐年遞增。到了2020年,合計應收款項陡增到8.02億元,同比增長186.43%,佔總營收35.55%,並進一步侵蝕了現金流。

  △數據來源:艾迪精密歷年年報(製圖:新浪山東)

  2016年至2020年,艾迪精密經營活動產生的現金流量凈額分別為0.71億元、1.23億元、0.65億元、1.93億元、3.35億元,起伏較大,難言利好。

  在現金流起伏不定的情況下,艾迪精密的存貨卻一路高漲。2016年至2020年,其存貨金額分別達到1.3億元、1.67億元、3.67億元、4.62億元和6.22億元,逐年遞增,且增幅有擴大趨勢。

  一方面是存貨居高不下,一方面是已出貨品應收款項高企,艾迪精密的資金狀況令人堪憂。對此,艾迪精密表示,應收款項和存貨的增加均為公司擴大銷售規模所致。

  此外,作為國內少有的液壓產品出口企業,艾迪精密卻被指海外市場缺乏成長性。據悉,艾迪精密海外市場主要為韓國、沙特、巴西,其中,出口韓國收入佔比29%-44%,但打開韓國市場並不容易,韓國本土的山水重工等知名企業市場佔有率較高,短時期內艾迪精密恐難超越。

  數據來看,近年來艾迪精密國外營收金額徘徊在1億元左右,難以前行。2018年,艾迪精密國外市場銷售額為1.22億元,突破1億元大關,但有報導指出,其在2013年就曾達到過1億元,近年來海外銷量變化不大,增長乏力。

  值得一提的是,海外市場雖開拓受阻,但艾迪精密其實是一家具有「混血」性質的家族企業,在企查查上顯示,艾迪精密2003年成立於山東煙台,2017年在上交所上市,創始人為宋飛,是一家系中外合資經營企業。

  從年報來看,當前艾迪精密前三大股東分別為FENG XIAO HONG、SONG YU XUAN、翔宇投資,分別持有艾迪精密23.34%、17.5%、17.5%的股份,合計持股比例達到58.34%。

  其中,翔宇科技宋飛100%控股公司,宋飛為實控人,而前兩大股東FENG XIAO HONG、SONG YU XUAN均為境外自然人。根據公開資料,FENG XIAO HONG(馮曉鴻)為宋飛妻子、SONG YU XUAN(宋宇軒)為宋飛兒子,兩人均為加拿大籍。目前,馮曉鴻未在公司擔任任何職務,宋宇軒擔任公司董事兼在資管公司任投資分析師。

  此外,在艾迪精密董監高中,與宋飛家族關聯緊密的還有兩人,分別是馮曉鴻的姐姐――董事、副總經理馮曉華,宋飛的弟弟――副總經理宋鷗。報導顯示,只有大專學歷的宋鷗,是艾迪精密已獲授權的10餘項專利的主要發明人,為公司核心技術人員,年薪約66.23萬元,為全公司最高。

  雖說年薪不低,但在去年,即艾迪精密現金流並不富裕的情況下,宋鷗和馮曉華分別減持套現2412萬元、2596萬元,合計超5000萬元。

  一邊是親戚賺得盆滿缽滿,另一邊宋飛卻在為艾迪精密融資操心。去年11月,艾迪精密控股股東一致行動人宋飛將其直接持有的120萬股股份質押給招商證券,質押期限為27個月。此前宋飛主要持股平台煙台翔宇還有2920萬股股份在質押狀態。

  由此來看,艾迪精密的隱憂或不止於資金緊張、海外市場拓展方面,內控問題亦應重視。